投资要点：
    大幅回落 。1-6月南方航空实现营业收入、营业利润和归属上市公司股东的净利润分别为480.3 亿元、2.2 亿元和4.5 亿元，分别增
    长13.2%、-91.8%和-83.7%。实现每股收益0.05 元，其中2 季度因汇兑压力等因素EPS 环比下滑至0.02 元，整体弱势格局符合预期。
    国内客运增速放缓；国际市场承压。囿于内外部经济环境，市场总量增速下降而航企效率高位整理。上半年公司11.1%的旅客需求增速主要由12.6%的运力投放增速驱动；平均客座率为79.5 %，同比下降1.1 个百分点；客公里收入上升3%至0.68 元。报告期内公司促进战略转型、持续加大国际市场运力投放、增速达26.7%，客座率则基本持平，相关市场盈利培育仍需时日。核心看点国内市场 ASK 增长9.0%，RPK 增长7.5%，供给恢复增速使得供需关系持续呈弱平衡态势；国内客座率略下降1.1%至81.2%的相对高位，票价水平相应震荡。货邮业务则压力延续，吨公里收入1.62 元，同比下降0.6%。
    成本费用增速较快。报告期内公司营业成本增速明显快于收入增速近4 个百分点，毛利率下降至14%；其中航油成本大幅增长26.6%，占据主营成本约45.5%。另一方面公司对汇率变化敏感，本币兑美元由升转贬使得公司出现净汇兑损失3 亿元，财务费用大幅增长。
    “谨慎增持”评级，目标价4.4 元。航空业及公司基本面持续乏力已被市场较充分认识；近期市净率估值亦创下本轮调整新低；3 季度旺季将因油价回落和汇率相对稳定而成为全年业绩贡献的核心力量。据相关动态，略下调12-14 年每股收益分别至0.27、0.36 和0.47 元。