业绩简评
    南方航空 12 年中报实现净利润4.5 亿元，EPS0.05 元，同比下降82.4%，基本符合预期；
    经营分析
    汇兑损失和主业业绩下滑共同导致净利润大幅下滑：公司实现税前利润11.32 亿，较去年同期下降23.6 亿元人民币，下降幅度达到67.6%，其中汇兑损失达到3 亿元，较去年同期下降15 亿元（上半年人民币累计贬值0.38%，去年同期升值约2.3%），占利润下降额度的64%；受困于经济低迷，以及燃油价格上涨影响，主业利润下降幅度约10 亿元。
    2 季度主业利润下滑幅度有所收窄：2 季度尽管国内航线旅客增速低迷，仅为4.5%，但“控量保价”策略下票价水平维持水平较高（上半年单位公里收益同比上升3%），国际需求保持快速增长，增速达到14.1%，需求得到一定改善；加上同期燃油价格下行改善成本压力，使得公司业绩下跌幅度明显缩窄（2 季度主业下降48%，1 季度为83%）；
    少数股东收益高于母公司股东收益，母公司实现亏损：归属上市公司股东的净利润少于少数股东收益，说明公司的盈利主要由厦航等控股子公司贡献，母公司则出现了1.67 亿的亏损，如果扣除营业外收入，亏损额度将进一步加大，这可能与公司国际航线的过快投入有关。
    展望
    3 季度旅客结构变化驱动行业景气回升，公司三季度主业业绩或有20%左右的改善，使得全年主业利润下滑幅度有望持续缩窄；但旺季之后需求出现一定回落，增速能否延续存在一定的风险，而且国际航线在旺季之后预计将进一步拖累公司业绩，另外人民币贬值将可能使公司继续蒙受汇兑损失。
    投资建议
    3 季旺季盈利将有望大幅改善，但四季度预计将产生亏损，再加上人民币汇兑贬值，我们下调公司的盈利预测，由原来的0.35 元下调至0.27 元，我们暂维持公司的“增持”评级，但短期内由于旺季趋于结束，预计在学生游退潮之后行业供求关系可能继续下行，因此短期我们仍偏谨慎。