瑞 银证券2012秋季策略会快评
    上半年营销队伍管理、考核和激励制度改善
    1）明确店员、店长、大区经理等晋升机制和工资福利待遇；2）对全国省区经理和专卖店进行考核，通过专卖店销售收入同比增长，环比增长，专卖店增减，人员增减，回款率等五个指标综合进行考评；3）对省区经理连续三个月倒数第一实行末尾淘汰，并对全国优秀的十家店面进行年终现金奖励。
    目前价格管控已初见效果
    公司从6月份起已经基本实现河南地区产品终端价统一，并计划通过省外子公司加强终端掌控，争取逐步实现全国价格统一。公司4月公告以超募资金1个亿，在18个月内建成267家直营店，对加盟店起到示范作用。我们预计公司2012年销售收入有望逐季转好。
    特劳特的战略规划清晰，关键在执行力
    1）品牌定位：突出“好想你”品牌，在包装和宣传上突出，加大广告投入力度；2）产品定位：聚焦优势品牌，单品数量有望从300个压缩到100个产品；3）渠道定位：以专卖店为主，以商超为重点方向。我们认为公司定位规划清晰，关键在执行力。
    估值：维持“中性”评级，12个月目标价16.5元
    目标价基于瑞银VCAM贴现现金流估值法得出(WACC假设为7.7%)。