投资要点：
     上半年好想你实现营业收入4.02 亿元，同比下滑0.36%；营业利润4921.68 万元，同比下滑16.87%；利润总额5462.79 万元，同比下滑21.73%；净利润5100.74 万元，同比下滑19.46%；每股收益0.35 元，业绩增速低于预期。  公司收入同比下滑主要是受以下几方面因素影响：一是经济增速放缓导致需求不振；二是，行业竞争程度加剧，原来主要销售渠道专卖店扩张停滞，数量从去年年底的2133 家下滑至今年中期的2091 家；三是公司本身处于战略调整期，对公司进行重新定位，从生产主导型向营销主导型转变。  二季度实现销售收入同比增长，主销品种盈利能力稳定。二季度单季收入实现3.90%的同比增长，除去去年下半年郑州地区80 多家加盟店改直营店的影响，单季二季度收入可能同比基本持平。主销品种健康情枣和精品红枣毛利率分别同比提高10.79 和6.65 个百分点至31.71%和38.09%，一方面是由于去年采购成本低于前年，另一方面也是由于直营占比的提升。从收入增速看，健康情枣增长情况好于精品红枣，枣片和蜜饯类产品的收入明显下滑。 
    毛利率上升抵不过费用率上升，销售净利率下滑。由于直营占比的提高以及高毛利产品销售情况良好，上半年公司毛利率为29.33%，同比上升3.4 个百分点。但是同时直营店占比的提高，人工、房租成本的上涨，使得公司的销售费用率比去年同期大幅上涨了7 个百分点至11.23%，管理费用率也上涨了1.19 个百分点。导致公司销售净利率同比下滑了3.01 个百分点至12.69%。 
     销售渠道的多样化及规范运作为未来两年发展提供支持。公司目前品牌拉动力不强，仍然是一个渠道拉动型的公司。上半年公司一方面在优化专卖店渠道的基础上加大进入商超渠道力度，整合提升电子商务渠道；另一方面启动价格统一政策，目前已实现河南地区统一售价，未来分阶段分地区推向全国。  投资建议：公司预计前三季业绩同比下滑0-30%，我们预期公司2012 年和2013 年EPS 分别为0.64 元和0.82 元，目前股价对应市盈率为21 倍和17 倍，给予公司推荐评级。随着公司战略转型逐步推进，今年上半年有望成为公司收入增速的低点，但是利润增速低点可能会推迟至今年年底或者明年年初。保守投资者可待利润增速低点出现再介入。风险提示：经济下滑超预期、费用超预期