结论：
  预计2012-2013 年EPS 分别为0.39 元、0.46 元，对应PE22X、19X， 中短期均具有确定性投资价值，继续给予"推荐"评级。     
  正文：      
  受证券市场萧条影响，公司中介业务收入大幅下降，其中代理交易收入下降32.74%，承销收入下降30.04%，不过随着股指期货发展，公司期货代理业务快速增长，部分弥补证券代理业务下降。未来两融深化与转融通推出、债券与场外市场发展有助于中介业务收入稳定，佣金率下降影响将逐步弱化。  
  公司抓住债券市场机遇，合理提升杠杆率，债券投资收益大幅增长， 同时充分套保，权益类投资稳定增长，从而实现投资收益良好增长， 同比增长48.01%，有效抵御传统中介业务收入下降，在成功盈利模式作用下，以及资本实力增强、直投等买方业务范围扩大，预计公司投资业务将持续稳定增长。  
  公司营业费用率显著下降，重新回到39%左右水平，体现了较好的规模经济效应与较强的成本管理能力，预计这一趋势进一步强化，从而不断增强市场竞争力。  
  公司经营历史悠久，营业网点众多，客户规模庞大，H 股发行后资本实力进一步增强，以两融为首的创新业务领先市场，成本控制及时， 战略管理增强，品牌影响力不断提升，从而公司既具有非常强的在位优势，也具有扩张、转型、国际化的综合能力，是我国证券业外延扩张、管制放松背景下行业最大受益者之一。  
  风险提示：市场系统性风险加大可能导致股价下跌，交易佣金率大幅下降可能显著影响盈利，从而导致价值重估。