投资要点  净利润降幅小于同业，海通证券今年上半年净利润同比下降9%，继续好于同业。归因来看，经纪业务依旧是拖累盈利的主要因素，对净利润的负面影响达32.8%，而自营业务（+14%）和利息收入（+9%）则是公司盈利的主要正面贡献因子。  经纪市占率升幅明显，佣金率企稳：上半年海通证券经纪市占率一举达到4.4%，创出公司上市以来的新高，其中Q2 单季市占率更是高达4.45%，较去年全年水平高出7.5%。同时，公司经纪佣金率终结了2008 年以来逐季下滑的趋势，二季度单季回升至万8.09，符合我们之前关于公司佣金率有望止跌的判断。总体来看，尽管我们之前预判到创新业务、尤其是融资融券业务可能会反哺经纪业务，但对经纪业务影响之大似乎仍超出预期。  创新业务继续靓丽表现：海通证券上半年继续受益于创新业务的良好表现。其中公司融资融券规模达到55 亿元，份额超9%，继续排名全市场第一，上半年该业务利息收入就达2.2 亿元，实现100%以上的同比增长。公司上半年衍生品套期保值收入达到2 亿元以上。同时，公司在约定购回式证券余额及大宗交易市场份额分列市场第一和第二。另外，尽管上半年可兑现项目较少，不过海通开元和海富产业仍实现合计接近1 亿元的净利润。我们维持前期判断，借助充足资本及良好的传统业务基础，海通证券创新业务后续有望继续表现，并且将是公司盈利持续好于同业的保障。