业绩符合预期。 2012年上半年，海通证券实现营业收入50.64亿元，净利润20.26 亿元，同比分别减少3.49%和9.36%。EPS 0.21 元，BVPS 5.97 元， ROE 3.54%。经纪快速下滑，但债券承销及投资、融资融券应快速增长。  2 季度收入回升、但业绩略有下滑。第2 季度营业收入26.37 亿元，环比增长8.7%、连续第3 个季度回升；但营业及管理费增长33%，使得净利润为9.76 亿元、环比下滑6.7%。  经纪份快速增长。海通2012 年1-5 月经纪份额4.37%，同比增长6.2%， 行业排名第5 位；佣金率也有企稳趋势；但市场整体交易额同比下滑，预计经纪佣金收入降幅约25%。  
  金融债承销推动排名提升。2012 年上半年完成股票主承销4 家，募资规模19 亿元，同比减少80%，市场份额1.1%；且股票承销项目全部为IPO， IPO 规模同比减少66%。债券主承销18 家、募资588 亿元，同比增长259%， 份额9.8%，行业排名由第8 升至第3 位。这主要得益于公司在金融债承销上的优势，上半年承销了浦发、民生的金融债，承销额达419 亿元。  融资融券稳居首位。期末，集合理财规模20 亿元、份额1.4%，排名第20 位，基本与上年相当。融资融券余额55.4 亿元，较上年末增长41%，市场份额9.1%，保持行业首位。目前，融资融券额度由80 亿元提升至150 亿元，此外，在产业基金、另类投资上也都取得进展。  增持。在(日均交易额/市场收益率)为(1700 亿元/5%)的假设下，调整公司2012-14 年EPS 预期至0.38/0.55/0.70 元，动态PE 为27/18/14 倍，PB 1.6 倍，处于历史低位。维持增持评级和12.8 元目标价。