1季度净利润同比 下滑11%，环比增长180%。季度营业收入24.26亿元、同比减少9%，环比增长4%；净利润10.49 亿元，同比下滑11%，环比增长180%。经纪佣金减少致1 季度业绩同比减少；经纪、承销收入增长及费用下降是1 季度业绩环比回升的主要原因。EPS 0.13 元、BVPS 5.63 元，ROE 2.27%。  经纪：份额持续增长，佣金率基本企稳。1 季度股基份额4.33%，同比增长5.19%， 环比增长3.08%；净佣金率0.079%，同比下降13.9%，环比基本持平；经纪佣金收入6.16 亿元，同比减少40%，环比回升25%，主要受股基交易额同比减少31%， 环比增长25%影响。  承销：债券承销行业排名第1 位。1 季度股票承销规模9.58 亿元，同比减少83%， 市场份额0.94%，行业排名26 位；债券承销438 亿元，同比增加897%，市场份额15%，行业排名由上年的第11 位一跃升至第1 位。2012 年1 季度承销业务收入2.24 亿元，同比减少16%，环比增长123%。  自营：风格稳健，收益超预期。自营投资收益6.77 亿元、同比增长24%、环比减少6%，其他综合收益1.92 亿元。季度末总规模277.0 亿元，与上年末基本持平， 占净资产60%，交易性金融资产占比71%。  费用率环比大幅下降。1 季度费用9.01 亿元，同比减少8%，环比减少32%；费用率37%，与上年同期基本持平，较上年4 季度57%，降低20 个百分点。  融资融券快速增长。季度余额45 亿元、同比增长88%。份额9.4%，稳居首位。  增持。考虑H 股，调整2012-2014 年EPS 预期至0.42/0.51/0.63 元，对应动态PE 24/19/16 倍；H 股发行后PB1.65 倍，估值优势明显。维持增持评级和12.8 元的目标价。