净利润同比下降9.36%，符合预期。   2012 年上半年公司实现净利润20.26 亿元，同比下降9.36%，全面摊薄每股收益0.21 元；中期期末净资产规模为572.55 亿元，每股净资产为5.97 元；上半年全面摊薄后的ROE 为3.54%。  自营利润增加，经纪、投行利润下滑。   上半年公司营业利润同比较少4.52 亿元，其中经纪业务同比减少3.72 亿元， 投行业务减少2.65 亿元，资产管理业务减少0.34 亿元，境外业务减少0.38 亿元，自营业务增加2.58 亿元。  经纪业务份额提升，投行债券承销改善，自营实现收入11.08 亿元。   上半年公司经纪业务市场份额4.33%，较2011 年全年的4.09%提升0.24 个百分点。佣金率0.080%，较2011 年度的0.087%，下降7.89%。股票承销市场份额1.07%，股票主承销排名由2011 年的第10 位降至第28 位。公司信用债券主承销市场份额3.96%，信用债承销排名由2011 年的第27 位升至第10 位。  上半年公司自营收入11.08 亿元，其中固定收益类投资主动把握债市机遇，合理提升杠杆率，共实现营业收入8.82 亿元；权益类和衍生品投资（套期保值业务）共实现营业收入2.18 亿元。  融资融券和约定购回业务市场排名第一。   6 月30 日公司融资融券余额55.35 亿元，市场份额9.07%，试点券商中排名第一。上半年融资融券创造利息收入2.18 亿元；期末约定购回式证券到期返售金额4.08 亿元，市场排名第一；股权投资管理类业务资产规模已达72.5 亿元。  
    创新领先且估值低于行业平均，维持谨慎推荐评级。   在日均股票成交1600 亿元等核心假设下，预计2012 年净利润35.54 亿元，同比增长14.53%，EPS 为0.37 元，期末BVPS 为6.17 元。2012 年动态PE22.95 倍， PB1.38 倍，均低于行业平均。公司在融资融券和证券约定式购回等创新业务具有领先优势，港股融资带来了充裕的资金，有望更大程度地分享金改成果，维持谨慎推荐评级。