投资要点
    2Q12 净利保持快速增长，营收增幅略低于市场预期
    2012 年1-6 月，沱牌营收、净利分别增60%、212%，净利增幅落在公司发布的业绩预增区间180%-230%之内，基本符合市场预期。其中2Q12 营收、净利分别增42%、221%，净利保持快速增长，营收增速略低于市场预期。
    中报分析要点
    1.. 2012 年上半年营收增长主要来自于中高档酒的快速增长。中高档酒收入增长同比增66.8%，从中高端酒的毛利率变化情况推断，估计舍得酒占比进一步提高，我们预计2012 年全年舍得酒收入占比将超过60%。分区域看，重点区域中四川、东北销售计划完成情况较好，广东销售计划完成情况一般。
    2. 1H12 净利的大幅增长主要来自于酒类毛利率的提升。上半年公司产品结构继续升级，盈利能力较强的中高端酒收入增66.8%，高于低档酒57.5%的收入增幅。酒业毛利率从11 年上半年的55%提升至66%，其中中高档酒从67%上升至76%。
    3. 1H12 销售费用增速低于收入增速，销售费用率降至12.9%，我们估计很多销售费用体现在经销商层面。2012 年广告投入继续加大，报表上上半年体现的广告费达到8140 万，同比增长 70%，已超过2011 年全年的水平。春季糖酒会上公司就提出追加1 个多亿的费用用于中央电视台和主流媒体的广告投放。
    4.银行承兑汇票到期收款，应收票据较年初数下降32.3%，经营活动产生的现金流量净额环比一季度增长1.57 亿，良好的现金流情况可以缓解市场前期对公司实际销售情况的担心。
    5. 经济下滑影响公司舍得30 年年份酒的销售。截至2012 年6 月30 日，公司发行舍得30 年年份酒理财产品第2 期实物交割仅13 坛，低于去年同期的水平。
    盈利预测和投资评级
    预计 2012-2014 年实现每股收益 1.12.、1.83、2.46 元，同比增长94%、63%、35%，维持“强烈推荐”的投资评级。
    风险提示
    中秋期间销售情况低于预期。