事件：公司公布了 2012年半年报 
     2012年上半年，实现营业收入为8.68亿元，较上年同期增60.30%；归属于母公司所有者的净利润为1.86亿元，较上年同期增211.94%；基本每股收益为0.5513元，较上年同期增212.00%。 
     结论： 
     预计12/13/14年公司实现EPS1.04/1.43/1.94元。维持“推荐”评级。
     正文： 
     业绩超预期。2012年上半年，实现营业收入为 8.68亿元，较上年同期增 60.30%；归属于母公司所有者的净利润为 1.86 亿元，较上年同期增 211.94%；基本每股收益为 0.5513 元，较上年同期增212.00%。收入、净利润增速均超预期。  
     业绩高增长来源于毛利率稳步提升。从盈利能力来看，2012 年第二季度，主营业务毛利率为 63.60%，环比提高 4.69 个百分点，同比提高 15.92个百分点。另一方面，2012年上半年主营业务 ROE（摊薄）为 8.39%，环比提高 3.17个百分点，同比提高 5.28个百分点，反映出公司盈利能力大幅攀升。从毛利率提升的内在原因来看，我们认为，中高档酒快速增长是推动毛利率提升的根本原因。2012 年上半年，公司中高档酒业务收入同比增长 66.75%，在酒类业务收入占比达 77.04%。可以看出，公司中高档酒业务增速仍保持高位，且在酒类收入中占比较高。  
     外延式拓展使期间费用保持刚性增长。虽然公司毛利率同比、环比均出现大幅上涨，但2012年第二季度净利率环比出现了下降，这主要源自于白酒业务外延式拓展持续推进加大了公司销售费用和管理费用的投入。我们认为，公司正处于外围拓展发力阶段，期间费用增加是刚性的，这将稀释公司净利润增速。