一、 事件概述
    沱牌舍得公布了2012年中报，公司实现营业收入8.68亿元，同比增长60.30%；实现归属于母公司的净利润1.86亿元，同比增长211.94%。
    实现基本每股收益0.55元。
    二、 分析与判断
    经营性净现金流持续好转，预收账款、其他应付款继续增加1、单季度收入、净利润同比大幅增长。第二季度公司收入同比增长42.30%，环比下降19.11%；实现归属于母公司的净利润同比增长220.72%，环比下降33.51%，在传统消费淡季公司收入、净利润出现环比下行属于正常。2、经营性净现金流持续好转。上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金达10.44亿元，同比上升58.82%；经营性净现金流为2.94亿元，同比提升64.68%，公司良性发展继续。由间接法来看，主要是资产项应收票据减少0.88亿元，其他应付款增加0.61亿元所致，说明随着公司经营情况好转，对上游供货商以及经销商的话语权有所增强。3、存货、预收账款、其他应付款继续增加。上半年公司存货继续增加，达到15.94亿元，为公司未来发展提供充分基酒保障。预收账款、其他应付款分别由1.66亿元和0.41亿元增加为1.71亿元和1.03亿元，继续充当利润蓄水池。4、产品结构改善，毛利率、净利率大幅提升。得益于舍得等高端产品热卖，公司产品结构继续提升，公司毛利率由上年同期的51.21%提升至61.17%，净利率由上年同期的11.00%提升至21.41%，继续展现出处于爆发式增长期白酒公司盈利能力大幅提升的魅力。5、期间费用率同比下滑。公司期间费用率下滑3.02个百分点至23.96%，其中销售费用率下滑0.88个百分点至12.96%，管理费用率下滑2.81个百分点至8.51%。
    沱牌舍得是2012年又一战略性投资品种我们独家首次在2011年11月11日的《食品饮料行业2012年投资策略：三线白酒强势崛起，大众消费品机会翩翩来临》中指出"2012年我们最看好以酒鬼酒、沱牌舍得为代表的三线次高端白酒复兴，主要原因在于白酒行业存在普遍规律：白酒公司收入一旦达到10亿，再到20亿只需2-3年时间，同时利润将迎来爆发式增长期，利润复合增速将超越100%。我们在10余篇报告中持续深度发掘沱牌舍得，核心观点认为沱牌舍得是拐点型公司，经营拐点已经显现。目前上述观点逐步被市场验证。
    三、 盈利预测与投资建议
    我们预计公司12-14年EPS分别为1.18/1.96/2.59元，同比增速分别为104%、66%、32%，对应PE为31X/19X/14X。我们维持公司强烈推荐评级，上调目标价至47元。
    四、 风险提示省外扩张受阻。