双品牌战略成效显著。2011 年，公司实现营业收入12.69 亿元，同比增长42%，营业利润2.64 亿元，同比增长147%，归属于上市公司股东净利润1.95 亿元，同比增长155%。可以看出，“沱牌”、“舍得”双品牌战略成效正逐步显现。我们认为，短期看点在于营销改革持续推进带动业绩稳步增长。长期来看，品质是白酒企业未来核心竞争点，而公司生态酿酒理念也迎合来未来白酒消费趋势。因此，未来公司品牌必将被市场认可，届时公司品牌力短板将得以改善。
    
     基酒储备优势凸显。白酒企业未来竞争的核心之一为品质，而基酒是决定品质的重要因素。目前公司有5-10 万吨基酒储量，随着市场对公司储备的基酒的不断认可，公司的价值将面临重估。另一方面，公司庞大的基酒储备也为公司未来业绩增长奠定了基础。此外，2011年年报中可以发现，公司存货从2010 年的12.87 亿元增加到2011年的15.25 亿元，这是公司未来业绩增长的基础。
    
     舍得有望保持快速增长，成为公司最大的看点近几年公司提出提升品牌、生态酿酒战略，舍得成为战略规划的拳头产品。从舍得酒的本身来说，品质优良，品牌力强，定位于中高端市场。因此，我们认为，营销是决定舍得未来销量的关键因素。在营销方面，2012 年公司会继续夯实招聘营销队伍，预计人数量将从去年的600 多人增加到1500人。同时公司加强精耕市场力度，销售市场从去年的6 大板块，24个区细分为39 个大区，其中东北由一个大区裂变为3 个大区，并且一些地市县已经开始准备单独划分为大区。此外，公司销售收入基数低，2011 年收入仅为12.6 亿元，同时公司股本仅为3.4 亿股。从白酒企业的运行规律来看，公司未来增速有望保持高位。
    
     盈利预测与投资建议：预计12/13/14年公司实现EPS1.04/1.43/1.94元。当前股价（2002-07-24收盘价35.55元）对应12/13/14年PE为34/25/18倍，短期看来股价合理，但鉴于生态酿酒理念逐步被市场认可、基酒储备优势优势逐步显现、舍得酒未来高增长预期，给予公司中长期“推荐”评级。