投资要点
    2012 年1 季业绩保持快速增长
    2012 年1 季度，沱牌营收、净利分别增78.6%、206%，EPS 0.33 元。公司发布了业绩预增，2012 年1-6 月净利润同比增长180%—230%。
    季报分析要点
    1. 2012 年1 季度营收增速在已公布1 季报的白酒公司中排名第二。收入的增长主要来自于舍得酒的放量和提价，预计销售公司口径的收入增幅高于报表收入。
    糖酒会上公司提出2012 年计划收入增长突破100%。
    2. 净利增幅206%远高于收入增幅，原因：（1）舍得酒收入占比继续提升，毛利率同比快速提升，毛利率同比快速提升至59%，根据公司规划，2012 年中高档酒占比将达到70%以上；（2）销售公司口径的收入增幅高于报表收入；（3）销售费用率和管理费用率大幅下降，公司报表中体现的销售费用不多，预计大部分在经销商层面体现。2012 年公司继续加大舍得品牌的宣传，糖酒会上公司提出追加1 个多亿的费用用于中央电视台和主流媒体的广告投放。
    3.水晶舍得2012 珍藏版的收入确认成为公司2 季度业绩增长的重要因素。根据媒体报道数字推算，水晶舍得2012 珍藏版实现7800 万销售收入，由于单瓶价格高达780 元/瓶、且费用投入较少，扣税之后按照30-50%的净利率测算，预计可为公司贡献EPS 0.06-0.1 元。
    四大工程可确保2012 年业绩高增长
    1. 人才工程-2012 年销售团队规模超1500 人；2. 品牌工程-2012 年继续加大舍得品牌的宣传；3. 渠道工程-销售区进一步细分，选择100 个地县级重点市场进行运作；4. 服务工程-全面提升客户满意度。
    维持沱牌舍得“强烈推荐”的投资评级
    公司处于 2012 年是转型第3 年，预计2012-2014 年实现每股收益 1.12.、1.83、2.47 元，同比增长94%、63%、35%，我们维持“强烈推荐”的投资评级。
    风险提示
    2011 年底提价对销售的促进作用很大，需密切留意渠道库存的问题。