平安观点
    近日，我们在成都参加了沱牌的经销商大会。投资者可关注几个要点：1. 2011 年舍得系列酒销售增长超过90%，中高端产品销售增长达130%，中高端产品销售比例已达70%。2011 年中高端产品销售额首次超过中低端产品，公司品牌战略结构调整阶段性目标已经达到。
    2. 2012 年是营销转型第三年，计划收入增长突破100%，中高端产品达到70%以上。
    3. 2011 年沱牌销售人员增幅较大，年报上公布的销售人员数量增66%，2012 年沱牌舍得营销人员数量还将大幅扩充，预计营销队伍的规模年底超过1500 人。按多劳多得的原则对销售人员实施高薪激励，2011 年销售团队整体的收入水平大幅提高。
    4. 广告投入加大，2012 年继续加大舍得品牌的宣传，公司追加1 个多亿的费用用于中央电视台和主流媒体的广告投放。未来在适合的时候，公司也将增加水晶舍得、沱牌曲酒在央视的广告投放。
    5. 2012 年公司销售区进一步细分，减少层级，从2011 年的24 个细分至39 个，公司计划选择100 个左右有潜力的地县级重点市场进行运作，形成以点带面对效果。
    6. 经销商大会现场表彰了 17 名年度卓越经销商、36 名年度沱牌舍得优秀经销商，从区域构成情况来看，全国各地均有分布，东北、华北等地相对较多，符合沱牌舍得销售区域的分布特点。
    7. 水晶舍得【2012 珍藏版】的推出可提升沱牌舍得的整体产品形象，根据媒体报道数字推算，水晶舍得【2012 珍藏版】可为公司贡献7000-8000 万收入。
    8. 中信银行成都分行已决定给沱牌舍得酒业经销商提供 10 亿元人民币的意向性融资授信，沱牌舍得的经销商可借助银行融资迅速扩大经营规模。
    2012年1季度业绩再超市场预期
    沱牌舍得3月28日发布业绩预增公告，1季度业绩比上年同期增长180%-220%，EPS 达到0.30-0.35元，再超市场预期，达到2011年全年业绩的52-61%。我们预计1季度销售收入增幅超过100%。1季度业绩的高速增长可缓解市场前期对终端库存压力的担心。
    维持沱牌舍得“强烈推荐”的投资评级
    公司从2010年进行营销转型，2012年是转型第3年，业绩向上的拐点期已经到来。预计2012-2014年实现每股收益 1.12.、1.83、2.47元，同比增长94%、63%、35%，2012年盈利预测存在继续上调的可能性，我们维持“强烈推荐”的投资评级。