事件：  公司2012年一季报显示，一季度共实现收入4.80亿元，同比增长78.57%，营业利润1.49亿元，同比增长204.93%，归属母公司股东净利润1.12亿元，同比增长206.37%。  投资要点：  2012年一季度收入4.80亿元，同比增长78.57%，环比增加1762万元。   公司自2010年开始营销改革以来，2011年业绩开始大幅释放，11年四季度收入更是超预期增长。2012年是公司营销转型（传统转为进攻）的第三年。公司计划收入增长突破1000%，中高端产品达到70%以上。  2012年一季度收入4.80亿元，同比增长78.57%，延续了去年四季度收入的高增长，抵消了市场对其11年11月份渠道因提价预期大量囤货引发的去库存担忧，一季度收入环比去年四季度增加1762万元，毛利率环比也提升1.50个百分点，显示终端需求旺盛，收入增加主要由白酒业务贡献，且中高端产品的占比进一步提升。  一季度毛利率59.21%，同比增加4.35个百分点，环比增加1.5个百分点，中高端产品占比进一步提升。  营销改革效果逐步显现，费用率继续大幅下降。   受益于深度分销的推行、销售人员激励的加大、管理的改革细化和提升，2010年开始的营销改革在去年第四季度大爆发，12年一季度营业费用增速40%低于收入79%的增速，使得营业费用率同比下降3.06个百分点，为11.29%。  在费用控制和收入大幅增加下，管理费用率也下降3.67个百分点，为5.75%。  2012年投资价值继续值得期待。   在2011 年销售人员数量增66%的基础上，2012 年沱牌舍得营销人员数量还将大幅扩充；继续实施多劳多得的高新激励措施；2012年公司进一步细分销售区域，从2011年的24个细分至39个，另计划选择有潜力的地县级重点市场进行运作，形成以点带面对效果。2012 年是营销转型第三年，计划收入增长突破100%，中高端占比进一步提升。  盈利预测及估值。   预计公司2012-14年收入为19.07亿元、25.44亿元、36.41亿元，对应的净利润为4.08亿元、6.10亿元、9.08亿元，EPS为1.21亿元、1.81亿元、2.69亿元。给予12年32倍的市盈率，对应十二个月目标价为40元。维持"买入"评级。  重点关注事项   股价催化剂(正面)：营销改革持续深化，多区域化拓市超预期，产品中高端占比提升速度超预期。  风险提示（负面）：宏观经济放缓超预期。