一、 事件概述
    沱牌舍得公布了2012年一季报，公司实现营业收入4.80亿元，同比增长78.57%；实现归属于母公司的净利润1.12亿元，同比增长206.37%。实现基本每股收益0.3311元，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.80元（含税）。
    二、 分析与判断
    经营性净现金流由负转正，毛利率、净利率连续三季度环比上行1、经营性净现金流由负转正。一季度公司销售商品、提供劳务收到的现金达5.16亿元，同比上升36.61%；经营性净现金流为1.37亿元，由负转正，公司良性发展显现。（1）直接法。一季度公司在销售商品、提供劳务收到的现金大幅增长的背景下，购买商品、接受劳务支付的现金仅为2.19亿元，同比下滑28.98%。主要原因在于公司11年末为了12年的发展，对原材料以及包装物进行了大量采购，12年一季度在这方面的支出明显减少，这也解释了2011年年报现金流为负的原因，我们预计2012年公司现金流情况将明显好转。
    （2）间接法。主要是负债项的应付账款、应交税费、其他应付款分别增加0.78亿元、0.57亿元、0.37亿元所致，说明随着公司经营情况好转，对上游供货商的话语权有所增强。2、存货继续增加、预收账款略有下滑。一季度末公司存货继续增加，达到15.35亿元，为公司未来发展提供充分基酒保障。随着公司营销改革的进一步深化，公司存货的类资产价值有望进一步被放大。预收账款下滑0.37亿元至1.29亿元，主要是公司11年末预收客户购买舍得酒、沱牌曲酒货款已发货所致。3、收入增速略低于我们预期。从我们终端调研的情况来看，公司2012年一季度销售收入增速略低于我们预期，这可能与公司会计处理方式相关，部分货款并未确认为收入。4、毛利率、净利率连续三季度环比上行。公司毛利率由上年同期的54.86%提升至59.21%（2011年全年为53.61%），净利率由上年同期的13.56%提升至23.27%（2011年全年为15.38%）。另外，公司毛利率、净利率从2011年第二季度以来连续三季度环比上行，毛利率由47.62%上升至59.21%，净利率由8.49%上升至23.27%，公司处于业绩拐点期确认无疑。5、期间费用率同比下滑。公司期间费用率下滑7.01个百分点至18.70%，其中销售费用率下滑3.06个百分点至11.29%，管理费用率下滑3.67个百分点至5.75%。