二季度淡季不淡，经营效率大幅提高。公司二季度实现营业收入3.88 亿元，同比增长42.30%，淡季依然保持良好的销售势头，这主要是由于公司加快招商步伐，开始在过去弱势的华东、华中等地区逐步突破， 我们认为未来随着公司在新市场站稳脚跟加快铺货，全年业绩的增长将拥有更有力的支撑。上半年公司毛利率提高9.96 个百分点，主要是由于2011 年公司对核心单品52°经典舍得进行了提价，使得中高档产品盈利能力明显提升。  2、期间费用率继续下降，净利率提升10.41 个百分点。上半年公司期间费用率降低3.03 个百分点，其中销售费用率下降0.88 个百分点，管理费用率下降2.81 个百分点。毛利率的提升和期间费用率的下降使得公司上半年净利率提升了10.41 个百分点。我们认为未来公司的期间费用仍然有压缩的空间，但是随着市场的开拓和品牌的宣传，销售费用率下降的空间不大，而随着收入规模的扩大和管理效率的提升，管理费用率的下降可以期待。  3、全年业绩有望超预期。公司下半年开始进入销售旺季，即将迎来中秋、国庆两大节日，从公司目前的预收账款情况来看，经销商信心很足。一线白酒受到三公消费的限制，对三线白酒形成的利好局面仍会持续， 公司的中高端品牌有能力占据这部分挤出的市场空间。在下半年旺季来临和公司加速省外布局的带动下，全年业绩很有可能超出预期。此外公司高管薪酬激励直接与年度目标净销售额挂钩，有利于调动管理层的积极性，促进销售加速增长。  4、调高盈利预测，给予公司"短期-强烈推荐，长期-A"的投资评级。  我们预计2012-2014 年公司营业收入分别为19.64 亿元、29.60 亿元、40.85 亿元， EPS 分别为1.13 元、1.93 元、2.70 元，对应2012 年动态PE 为30.92 倍，给予公司"短期-强烈推荐，长期-A"的投资评级。  5、风险提示：省外市场增速不达预期。