高端酒持续放量，毛利率稳步提升
    2012 年上半年收入8.68 亿元，同比增长60%，其中酒类收入7.58 亿元，特曲以上的中高端酒实现收入5.8 亿元，同比增长65%，主要是舍得大幅放量带动；低端酒同比增长58%，主要由于去年提价推升毛利率提高14 个百分点。上半年酒类综合毛利率达到66%，相比去年同期提高了10 个百分点。值得注意的是上半年销售商品、提供劳务收到的现金达到10.4 亿元，预收帐款也略有增长。可见，公司后续增长动力充足。
    规模效应凸显，净利率大幅提高
    上半年公司归属母公司净利润为1.86 亿元，同比增长212%，基本每股收益0.55 元，基本我们的符合预期。上半年净利率高达21.41%，同比提升了11.41 个百分点，主要受益于高端酒舍得的大幅放量以及规模效应带来的费用率下降。
    深化营销战略转型，弱势下终端动销良好
    2012 年是公司实施营销战略转型的第三年，公司迅速扩大销售人员至1000 人，并选择100 多个左右有潜力的地县级重点市场进行运作，全力将这些市场打造成为样板市场和榜样，形成以点带面的效果。公司正处于一个销售快速扩张阶段，虽然整体经济形势抑制消费需求，但据终端调研，目前舍得一批商价格稳定，库存较少，出货情况正常，今年销售目标完成概率较大，主要依靠加速对新兴市场的覆盖，吸纳一些资源型经销商，通过分区域分品类的招商细化渠道。悠久品牌配以营销体系改善，相辅相成，共同推动公司实现市场占有率的快速提升。
    盈利预测与估值：
    我们坚持看好公司的可持续性，河南、山东等市场还具备扩展和深挖的潜力。公司在产品结构升级和收入快速增长下，净利率水平将继续提升。品牌底蕴和营销改善将促使公司价值回归。
    提高公司12-14 年EPS 为1.18 元、1.83 元和2.37 元，目标价40元，维持“买入”评级。