2012 年H1 公司营业收入71.60 亿元，同比增4.10%；净利润9.84 亿元，同比降1.45%；综合毛利率32.77%，同比升0.19 个百分点。其中Q2 营业收入38.79 亿元，同比增4.99%，环比增18.22%；净利润5.42 亿元，同比增4.59%，环比增22.66%；综合毛利率33.03%，同比上升0.87 个百分点，环比上升0.56 个百分点。2012 年H1 公司EPS 为0.45 元，其中Q2EPS 为0.25 元，业绩基本符合预期。
    1、2012 年Q2 收入和净利润同比小幅增长，主要是因为MDI在限产保价背景下，价格同比小幅上涨，同时原材料苯胺价格同比略有回落。2、环比收入和净利润增长较快，是由于Q2 是传统的销售旺季，量价环比Q1 都有所上涨。3、公司其它业务（主要是差异化MDI 和MDI 相关下游产品）利润占比首次超过20%，表明公司经过多年的努力，相关产品已经开始陆续进入到收获期。
    2011 年Q4 是阶段性低谷，2012 年Q1 开始MDI 行业出现一定恢复，但由于整个宏观经济仍处于下行趋势当中，下游需求并没有根本性改善。随着Q3 淡季来临，市场需求偏弱局面将继续。同时公司宁波基地检修结束，以及新扩产能的投放，行业供给将明显增加。因此我们认为，2012 年H1 行业集中度较高和垄断优势形成的限产保价，以及以此为前提的盈利能力提高，将在2012 年H2 逐渐弱化，价格和盈利能力将环比下降。但考虑到限产报价因素仍在，以及2011 年H1 基数较低的影响，2012 年H2 公司仍将保持增长。
    我们预计，公司2012-2014 年每股收益分别为1.05 元、1.30 元和1.69 元，继续给予公司“增持”评级。
    主要风险：改扩建项目不能达到预期，产品价格大幅波动。