事件： 烟台万华公布2012年中报，上半年实现营业收入71.60亿元，同比增长4.10%，实现营业利润14.43亿元，同比下降3.85%，实现归属于母公司所有者的净利润9.84亿元，同比下降1.45%。按21.62亿股的总股本计，实现EPS 0.45元，每股经营性现金流为0.88元。
    其中二季度实现营业收入38.79亿元，同比增长4.99%，净利润5.42亿元，同比增长4.59%。  点评：  烟台万华上半年业绩略低于我们前期EPS为0.48元的预期，产品价格同比下跌和财务费用增加是公司业绩同比稳中略降的主要原因，但二季度以来行业景气环比进一步改善使得公司中期业绩降幅收窄。  销量提升带动收入增长。上半年公司实现营业收入71.60亿元，同比增长4.10%，由于MDI价格同比小幅下跌（以华东地区价格为例，2012年上半年纯MDI、聚合MDI均价分别下跌6.0%、3.7%），因此收入增长主要由销量增长带动，我们估计上半年公司销量增长约10%，其市场占有率进一步提升。  产品价格下跌和财务费用增加致中报业绩稳中略降。由于MDI上半年均价同比小幅下降，而苯胺等原料价格变化不大，因此1-6月公司异氰酸酯业务的毛利率同比降低2.9个百分点至33.28%。另一方面，由于银行借款同比增加较多，公司上半年财务费用较上年同期增加1.25亿元，产品价格下跌和财务费用增加是公司中报业绩稳中略降的主要原因。