事件：
    公司公布2012 年中报：上半年实现营业收入404.70 亿元，同比增长6.31%；实现净利润23.95 亿元，同比增长20.35%；实现归属于母公司股东的净利润18.52 亿元，同比增长21.26%，报告期实现每股收益0.69 元。
    投资要点
    内销份额提升带动收入增长。上半年在家电行业需求下滑的情况下，公司依靠其品牌和产品优势，各品类份额均得到提升，拉动收入同比增长6.31%。
    分产品看，空调、冰箱、洗衣机、热水器分别增长11%，-2 %、 7%、10%，均优于行业。其中空调品类由于公司的重点拓展，与冰洗的销售网络进行整合，网点数量从年初7000 多家增加至13000 多家，上半年增长亮眼。
    二季度净利率提升明显。上半年净利率5.92%，同比提升0.68 个百分点，使得公司上半年业绩增速高于收入。其中二季度单季净利达7%，为近年来最高水平。净利率提升主要系毛利率提升和销售费用率下降。上半年公司产品结构持续改善，卡萨帝品牌收入增长超20%，高端产品占比提升加上原材料价格回落导致毛利率小幅提升。
    协同效应发挥，费用控制良好。上半年公司推动冰、洗、空在渠道、销售网络上的资源整合，白电产品的协同效应的进一步发挥不但使空调业务发展迅速，也使得销售费用率有所下降。上半年销售费用率同比下降0.36%，其中二季度单季度销售费用率为11.28%，同比下降0.33%。
    财务与估值
    由于公司中报业绩超出此前预期，我们小幅上调公司未来三年的盈利预测，预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.19、1.40、1.61 元， 参考可比公司相对估值，维持公司2012 年15 倍PE， 对应目标价17.85 元，维持公司买入评级。