龙头地位助力公司逆势增长。2012年上半年，全球宏观经济不景气及欧美消费市场急剧放缓，国内家电市场受宏观经济增速放缓以及需求提前透支等因素影响，家电行业增速处于明显下滑态势。根据北京中怡康时代市场研究有限公司对中国家电市场6,820家门店的监测结果显示，2012年上半年其监测的零售额较去年同期下降19.80%。公司上半年营业收入同比增长6.31%。从竞争格局来看，行业内公司表现分化，龙头公司依托其在商业模式、运营管理效率、产品技术创新等方面优势竞争力进一步增强，市场份额持续提升。根据中怡康的数据，上半年公司冰箱、洗衣机、空调、热水器零售市场份额分别为28.27%、31.34%、13.34%、20.48%，分别同比提升5.25%、5.44%、2.89%、1%。
    盈利能力改善明显。公司持续推进产品引领、虚实网融合和多品牌运营，调整组织架构、发挥协同效应、提升运营效率。上半年公司实现利润增幅大于收入增幅。公司冰洗业务龙头地位进一步巩固，中高端产品占比增加。空调业务依托白电平台优势、提升运营效率，实现恢复性增长。12年2季度综合毛利率同比提升1.26个百分点，相较1季度提升1.17个百分点。销售费用率相较于1季度下降2.63个百分点。由此带来了净利率的显著提升，12年2季度净利率同比提升1个百分点，相较1季度提升2.33个百分点。
    继续推进多品牌运作。为覆盖更多的消费群体，满足消费者多样化的需求，公司积极推动卡萨帝、统帅两个品牌在目标市场推广，通过推进卡萨帝专厅、统帅销售网络建设，强化终端竞争力，加快卡萨帝和统帅品牌的发展。报告期内，卡萨帝品牌收入实现20%以上的增长，统帅品牌收入实现50%以上的增长。
    渠道布局、物流体系进一步改善。渠道综合服务业务以海尔电器（01169，HK）为平台，坚持虚实网融合，着力于提升加盟店运营能力，加大非海尔品牌家电的网络拓展，实现了分销、物流、售后服务的有效整合，持续改善业务的营运效率。目前，日日顺物流已达到客户服务直配到镇，用户服务 24 小时限时达，送装同步全国 1,000 个区县以上的快速响应能力。公司加强了空调市场网络建设，网点由年初7,000多家拓展至13,000多家，实现空调与冰箱、洗衣机、冷柜业务在渠道、人力、营销等方面的共享。
    盈利预测与投资建议
    公司是全球性的综合性白电龙头，在冰洗领域具有绝对优势，构建了完整的品牌体系，搭建了完善的物流渠道。凭借龙头企业的优势地位，能持续取得业绩的逆势增长。预计公司2012 年、2013 年eps 为1.22 元、1.45元，对应PE 为8.24 倍、6.95 倍。维持“推荐”评级。
    风险提示：节能产品销售不达预期。