事件:  公司发布2012年半年报，公司实现营业收入146,028.54万元，同比增长3.42%；实现营业利润9,843.75万元，同比增长18%；实现归属于上市公司股东的净利润8,521.34万元，同比增长1.27%。每股收益0.42元。  公司2012年度中期利润分配预案为：无利润分配，亦不进行公积金转增股本。 
    点评:  业绩增速下滑，主要受两个因素影响。一是去年11.15金黄色葡萄球菌事件，对公司销售影响比较大，2012年一季度业绩增速明显下滑，其中收入增速7.97%，而利润增速则为-20.05%。从分品项来看，对水饺的销售影响最大；二是受宏观经济低迷影响，消费能力和意愿都下降，社会消费品零售总额增速下滑，速冻食品业也难独善其身。但从公司反馈，二季度开始销售形势有所好转，二季度单季度净利润同比增长达33.46%。  工厂布局合理，新增产能逐渐释放，为未来高速发展解决生产瓶颈。公司前几年产能压力比较大，但到13年产能有望翻一番。各地产能扩建情况如下（1）郑州：现有的9.9万吨+11.76万吨，扩建15万吨（12年底正式投产）；（2）成都：5万吨（11年10月已经建成）+规划8.91万吨（预计15年前完成）；（3）太仓：7万吨（12年底前可完成）；（4）天津：9万吨（13年初完成）；（5）广州：原来设计要建厂，征地还没解决，目前正在处理中。公司工厂布局合理，通过异地建厂，公司不仅能大大降低物流成本，还可实现区域化销售，产品口味可适应当地风格。
    华东地区市场份额小，是困难更是机遇。公司核心市场主要集中在华北和东北地区，此外，西南地区、广州和深圳销售的也比较好。目前销售最薄弱的地区是华东市场，其原因一是进入比较晚，二是华东地区超市卖场进入门槛比较高，费用投入比较大。但华东是经济发达地区，市场需求量非常大，对公司而言是困难，但更是机遇。
    经营稳健，专心专业经营。公司在经营上管理稳健，这几年销售费用率和管理费用率都保持在稳定水平。公司管理层提倡专注、专业，不熟悉的不做，这种稳健踏实的管理风格有利于厚积而薄发。
    盈利预测与估值：根据我们对行业和公司的了解，我们预测公司2012-2014年每股收益为0.817元，1.054元，1.408元。目前股价对应13年EPS的PE为25.10倍，按2013年30倍PE估值,则12个月目标价为31.62元。我们维持为"增持"评级。 
    风险提示：宏观经济形势持续低迷，影响消费。