业绩增速稳定，符合预期：公司上半年通过内生增长和整合并购实现了收入和利润的稳定增长，符合预期。在细分行业中金融保险和医保行业延续了高增长态势，来自该领域的营业收入增长35.55%。从产品来看公司自制以及定制软件收入增长74.8%，远高于整体收入增速，体现了公司对软件业务的重视以及软件开发实力。公司上半年毛利率为30.72%，稳中略升，比去年同期高1.3个百分点，部分原因也是因为毛利率较高的软件业务发展较快，提升了整体毛利率。 费用控制较好，现金流情况依然不佳：公司上半年销售费用率为4.94%，比去年同期略降，管理费用率为10.1%比去年同期高1.93个百分点，体现了行业工资水平的上涨。公司上半年经营活动产生现金流净额为-1.87亿，同比下降55.93%，公司应收账款比期初上升47%，预付账款比期初上升64%。 终止增发，财务费用面临压力：由于系统集成行业需要集成商先行垫资，对集成商资金实力要求较高，公司上半年财务费用增加333万。公司公告考虑到经济前景尚不明朗，终止增发，短期内公司需要通过银行贷款来满足公司未来经营需要，财务费用仍有上涨压力。 估值与投资建议：我们预计12-14年的EPS分别为0.83，1.14，1.47，目前股价对应PE分别为22倍、16倍、12倍。公司是计算机公司里面少有的业绩保持多年30%以上增长的公司，维持公司的"买入"评级。 风险提示：目标行业IT投资增速下滑；人员流失风险；减持风险。