一、 事件概述
    东华软件公布2012 年半年报。公司今年上半年实现营业收入13.84 亿元，比上年同期增长26.22%；营业利润2.06 亿元，比上年同期增长23.48%；利润总额2.41 亿元，比上年同期增长29.66%；归属于上市公司股东的净利润2.26 亿元，比上年同期增长31.49%。
    二、 分析与判断
    收入、毛利皆保持稳定提升态势，但费用率略有提升
    公司今年中期业绩仍然保持了31.49%的增速，主要得益于收入的稳定增长、毛利的提升，但费用增长较快，对净利润形成负向贡献。
    分行业看：金融保险医保受益于政策推动，在经济下行时期仍然增长35.55%分行业看，金融保险医保行业实现收入6.07 亿，同比增长35.55%，扣除神州新桥并表因素，我们认为该行业得益于政策支持，仍然保持了较好增势。通信、制造业分别增长8.77%、9.81%，预计是经济下滑影响的体现。
    毛利率：稳步提升，较之去年同期增长1.31个百分点
    虽然行业增速各有不同，但各行业毛利稳步提升，其中石油石化、金融保险医保、制造业毛利提升幅度都在1%以上，总体毛利较之去年同期上升了1.31 个百分点。
    三项费用延续去年年底增势
    今年中期公司三项费用延续了去年年底以来的增势，由于人员薪酬、研发投入等因素，销售费用增长22.23%，管理费用增长55.98%，财务费用由于借款增加的缘故大增155.68%。
    应收账款增加较多，公司增加短期借款补充流动资金
    公司应收账款较之年初增加了3.06 亿元，达到9.57 亿，体现出经济下行环境下，下游对公司占款较多的情况。公司短期借款达到2.17 亿，以弥补日常营运资金的不足。
    公司决定终止增发事项，不影响业绩增长；参股东方通将改善现金流
    考虑到（1）目前整个经济形势前景不明朗，未来经济走势对IT 市场的影响具有不确定性，致使部分募投项目的建设产生不确定性；（2）公司参股的东方通已经过会，另一家参股公司也正在积极准备上市中，在这两家公司上市后，公司作为财务投资者将获得较好的投资收益，也能补足此前拟增发项目所需运营资金，公司的资金压力将得到极大缓解。因此，公司决定终止增发事项。我们认为这是公司多方权衡增发利弊后的结果，并不影响公司的业绩增长。
    三、 盈利预测与投资建议
    维持“强烈推荐”评级。公司预计今年1-9 月归属母公司净利润增长30%-50%。
    我们认为，公司停止增发事项不影响公司的业绩增长前景。
    由于公司实施了分红派息，预计摊薄后2012-2013 年EPS 分别为0.85 元/1.15 元，对应动态市盈率分别为21.35x/15.73x。
    四、 风险提示：
    （1）公司法人代表薛向东的个人减持行为对公司造成的负面影响；（2）宏观经济下行使得下游行业投入放缓；（3）宏观经济下行导致回款较慢。