东华软件公布2012 年中报，2012 年1-6 月公司实现营业收入13.84 亿元，同比增长26.22%；实现营业利润2.06 亿元，同比增长23.48%，实现归属股东净利润2.26 亿元，同比增长31.49%，实现基本EPS 为0.42 元，符合我们此前的业绩预期。
    2012 年上半年，公司的销售毛利率为30.94%，略高于去年同期水平。从下游行业结构看，金融保险医保行业的业务收入对主营收入的贡献最大，实现收入6.08 亿元，增速为35.55%，毛利率比去年同期上升1.45 个百分点；其次是电力水利铁路交通行业和通信行业， 收入分别为2.33 亿元和1.87 亿元，同比增速为14.21%和8.77%，毛利率均保持小幅提升。其他几大下游行业的收入和毛利率均较去年同期有不同程度的提升。  从区域上看，华北地区在基数较大的情况下实现了较为平稳的增长，实现营收8 亿元，同比增长21%，华东地区实现2.27 亿收入， 同比增长38%，西南地区尽管基数较小，但增速迅猛，实现收入增长70%，而华南、华中、西北和东北地区，收入增速相对较为平缓。
     2012 年上半年，公司的销售费用同比增长22.25%，达到6836 万元，低于主营收入的增长，主要由于公司全国性销售布局已经初步形成，各地区子公司之间能够形成销售与服务的协同效应；管理费用同比增长55.98%，达到1.4 亿元，主要由于加大研发投入和人员规模的增长。我们认为，总体费用控制情况合理。公司预计1-9 月净利润增速在30%-50%之间。
   我们预计公司未来3 年的EPS 分别为0.83 元，1.13 元和1.53 元。考虑到公司布局的下游行业分布广阔且IT 投资需求旺盛，公司作为全国性的系统集成龙头企业，去年股权激励计划目标未来3 年业绩符合增速为35%以上，显示出管理团队对未来业绩持续高速增长的信心较大。我们给予公司2012 年22-27 倍动态市盈率，6 个月内合理价值应为18.26-22.41 元，给予"增持"评级。