支撑评级的要点
    公司上半年动车组业务收入 138 亿元，同比增长37%，主要为既有线加密以及部分新线开通带来的增长。目前各线路建设恢复进度不一致，年初规划的通车里程可能会打折扣。部分线路推迟到明年通车，则将使得部分动车组订单延迟交付，今年动车组业务或将与去年持平。
    由于机车订单的交付周期短，上半年已基本将年初的订单交付完毕。
    大功率机车只有在年中有过一次招标，若下半年无新增订单，则今年机车业务将出现较大幅度的下滑。目前大功率机车产品处于更替期，随着重载运输的发展，未来8 轴大功率机车将替代6 轴车逐步登上舞台。预计这一进程明后年将会启动，届时机车业务将有好转。
    上半年铁道部招标2.5 万辆货车，目前估计已经交付大半。原计划下半年还将有一次货车招标，涉及数量1.5 万辆。在煤炭价格持续低迷的背景下，煤炭运输的动力不足，导致今年国铁及企业自备车市场景气度普遍下降，给今年货车业务的增长带来压力。长期来看，我国铁路的重载发展要求淘汰64 吨载重以下的铁路货车，这将带来连续的更新需求，保障货车业务平稳增长。
    评级面临的主要风险
    铁路投资放缓的风险。
    估值
    上半年公司收入增速稳定，随着订单的逐步交付，今年新增订单支撑下半年收入增长压力较大。因此我们将2012、2013 年每股收益分别下调至0.28 元、0.31 元。根据18 倍2012 年市盈率，我们将A 股目标价格从5.70元下调至5.02 元，维持买入评级。根据16 倍2012 年市盈率，我们将H股目标价格从6.63 港币下调至5.51 港币，将H 股评级下调为持有。