中国南车公布了2012年中报。2012年上半年公司实现营业收入424.54亿元，同比增长5.80%；营业利润25.75亿元，同比降12.60%；归属于母公司净利润为19.19亿元，同比降6.16%，EPS为0.14元。其中二季度收入232.5亿元，同比增长16.19%；营业利润11.81亿元，同比降19.95%；归属于母公司净利润为8.47亿元，同比降22.92%，EPS为0.06元。
    点评：
    剔除其他业务贸易收入，公司上半年收入与去年同期完全持平。公司动车组同比增37.43%，中报称受益于过去订单较为充足、产品集中交付。估计上半年国内交付17-18大列动车组，国内动车组维修量提升明显，另出口马来西亚动车组20亿元，预计全年国内交付约55大列动车组另出口动车组30亿元。客车、货车、城轨地铁同比分别增16.06%、15.58%、8.12%，源于需求相对较旺、订单增加。新产业同比降低5.94%，主要是风电业务下滑，而其他业务稳中有升。机车同比降43.36%最为严重，是由于铁道部订单不足。由于其他业务基本为贸易收入，上半年其他业务的主营业务收入同比增量22.29亿元，剔除其他业务的主营业务收入为375亿元，仅比2011年上半年同比增长0.26%。海外收入48.08亿元，同比增长95.58%，占比11.33%，源于海外动车和机车订单增长较快。预计海外在手订单翻倍，海外的快速增长可一定程度弥补国内业务的下滑。
    机车、客车、动车的招标主体下移，招标采购趋向市场化。公司12年1-8月合计公告合同订单252亿元，而8月公告中最值得关注的是中国南车8月公告的签订127亿元订单除货车仍为与中国铁路建设投资公司签署外，其他客车、动车组和机车以及地铁和企业自备货车均与具体铁路局和具体地方公司签署合同，在中国南北车合同公告中尚属首次。我们认为这代表了铁路机车、客车、动车的招标主体已从铁道部下移至各个路局，招标采购逐步趋向市场化，主体趋于分散，是铁路改革的重要进程。我们认为若将来市场化转型彻底，将利于南车开拓市场。
    维持买入评级。铁道部体制改革已被提上研究日程，后期若体制改革成功，市场化及新建高铁路网效应合并体现，将迎来铁路车辆需求的第二个景气周期。我们稍微调低盈利预测，预计公司2012－2014年每股收益0.29、0.33和0.41元，2012年8月22日公司收盘价4.22元，对应2012年动态市盈率14.5倍。给予2012年17倍动态PE，对应目标价4.89元，预期三季度业绩有一定压力，但四季度有期间费用有调剂空间，因此虽然短期存压、但全年应能实现同比正增长。从长期投资价值看，铁路车辆有持续发展空间，维持对中国南车的买入评级。
    风险提示。我国经济景气下滑超过预期，铁路基建维持低迷，高铁竣工未如期完成，动车组需求延后导致订单不足，影响公司稳定盈利。