盈利能力大幅提升
    12 年上半年公司主营业务收入增长15%，归属于母公司净利润增长53%至9.24 亿元，利润率提升幅度大，业绩表现出色。公司优化了销售价格，重点合同电煤占比由69%提升至77%，由于重点合同煤价上涨9%，最终综合煤价同比上涨5.2%。得益于较好的成本控制，吨煤成本下降1.9%，吨煤毛利大幅提升31%。如果未来取消煤炭双轨制，公司将是主要受益者之一。下半年500 万吨口孜东矿试生产，带来更多业绩贡献，下半年业绩同比、环比预计将有不错表现。公司单靠内生性增长，12-15 年煤炭产量可实现20%、29%、13%、19%的增长，增速较快且确定性较好。基于14 倍12 年市盈率，我们将目标价由15.30 元下调至14.80 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    12 年上半年主营业务收入增长15%，归属于母公司净利润增长53%至9.24 亿元。利润率录得较好提升，业绩表现出色。
    公司优化了销售价格，重点合同电煤占比由69%提升至77%，由于重点合同煤价上涨9%，最终综合煤价同比上涨5.2%。得益于较好的成本控制，吨煤成本下降1.9%，吨煤毛利大幅提升31%。如果未来取消煤炭双轨制，公司将是主要受益者之一。
    下半年 500 万吨口孜东矿试生产，带来更多业绩贡献，下半年业绩同比、环比预计将由不错表现。业绩表现将好于行业平均水平。
    公司单靠内生性增长，12-15 年煤炭产量可实现20%、29%、13%、19%的增长，增速较快且确定性较好。
    评级面临的主要风险
    煤价下跌，口孜东矿盈利不及预期。
    估值
    我们小幅调整了盈利预测。公司质地优良、业绩优秀、成长性好、成本控制较好、且受益于重点合同煤占比较高。其目前只有12 倍12年市盈率，我们认为被低估，基于14 倍行业平均12 年市盈率，我们将目标价由15.30 元下调至14.80 元，维持买入评级。