报告关键点：
    上半年净利润增长52.49%
    煤炭销量、售价分别上升11%和5%，吨煤成本下降5%是收入、利润增长来源8月煤价已企稳，公司高毛利产能开始进入高速释放期，维持增持-A评级。
    报告摘要：
    2012年中期公司实现收入45.66亿元，同比增长14.65%，实现归属股东净利9.24亿元，同比增长52.49%。EPS为0.50元，与7月11日披露的业绩快报数据一致。
    价量齐升，吨煤成本下降，吨煤毛利创历史最好水平。上半年公司煤炭产量905万吨，同比增长15.88%，煤炭销量792万吨，同比增长10.61%；煤炭销售均价547元/吨，同比上涨5.15%，吨煤成本339元，同比下降4.98%，吨煤毛利208元，同比上涨27.18%，创下历史最好水平。
    成本控制良好，财务负担重。2012年公司吨煤制造成本341元，较2011年同期和全年分别下降19元和8元，吨煤材料、工资、塌陷费、修理费均有下降。由于股权融资受阻，公司负债率偏高的问题仍未得缓解，导致吨煤背负的财务费用较高，2012年上半年吨煤财务费用为32.34元，同比提升55.71%，较2011全年上升34.58%。
    下半年毛利率仍有提升空间。上半年刘庄及口孜东贡献煤炭业务收入的64%，毛利的81%。实际上由于口孜东的试产时间为6月28日，这部分盈利的贡献仍主要来自刘庄矿，刘庄矿毛利率为48.46%，较本部新集三矿的毛利率高28.5个百分点。考虑到8月份以来动力煤价格已经回稳，下半年随着刘庄核定产能的增加和口孜东的逐步达产，公司整体毛利水平仍有提升空间。
    2012下半年起公司进入产能高速释放期。设计产能为500万吨的口孜东矿井已于6月28日试产，原设计产能为800万吨的刘庄矿年内核定产能扩大至1140万吨，新增340万吨，公司核定产能将由2011年的1550万吨提升840万吨至2400万吨，幅度为54%。我们估算公司全年煤炭产量1995万吨，较去年同期增长30%。
    在此基础上，2013年产量再增20%至2400万吨左右。
    维持盈利预测及增持-A评级不变。动力煤价格目前已经企稳，公司年内产量增量为板块内上市公司之最，且新增产能盈利能力高于本部新集三矿，全年业绩增长的确定性比较强。我们维持2012、2013年分别为1.09元和1.23元的盈利预测不变，重申对公司的增持-A评级。
    风险提示：动力煤价格继续回落；项目产能释放不达预期。