闰土股份1H2012收入增长27.16%，净利下降36.99%。公司1H2012实现营业收入18.21亿元，同比增加27.16%；实现归属于母公司的所有者的净利润1.38亿元，同比下降36.99%，实现每股收益0.36元；其中2Q2012实现营业收入9.89亿元，同比增长25.55%，实现归属于上市公司股东的净利润0.67亿元，同比下降43.60%，实现每股收益0.18元。
    主营染料业务毛利率下滑是公司业绩下滑主因。2012上半年，受下游纺织印染行业不景气影响，公司主营染料业务收入微增2.58%，价格、毛利率下滑较为明显，1H2012，公司染料毛利率为21.49%，同比下降7.92个百分点。期间费用率、税率提升是公司业绩下滑另一原因。1H2012，公司期间费用率为12.11%，同比增加3.56个百分点，主要是公司销售费用、管理费用、财务费用同比大幅增加所致；1H2012，公司所得税率为23.46%，同比增加7.82个百分点，主要是公司高新技术企业期限到期，所得税率由15%调整至25%。
    收购公司的业绩增长及行业洗牌是未来看点。2010年，公司收购并增资江苏和利瑞，2011年，公司完成了对约克夏化工控股、江苏明盛的收购，这体现了公司后向一体化、优化产品结构、开拓国际市场等战略，通过产业链整合，三家被收购公司未来将成为公司业绩增长的主要驱动力；同时，在行业景气低迷期间，染料行业洗牌加速，闰土股份市场占有率有所提升。
    我们调低公司未来三年盈利预测，预计公司2012-2014年每股收益分别为0.84元、1.12元、1.28元（前期为1.36元、1.48元、1.65元），相对于公司2012年8月21日12.98元的收盘价，2012-2014年动态市盈率分别为15倍、12倍、10倍；维持公司"增持"投资评级，6个月目标价15.16元，对应2012年18倍市盈率。