染料业务期待下游纺织服装回暖
    印染行业需求依旧低迷，印染布产量同比增速逐月下滑，5月已出现负增长。受其影响，公司的活性染料，直接染料等产品低位运行。分散染料方面，前期主流厂商的降价已经有效的压制了小型竞争对手，在补库存需求拉动下，公司产品的售价和销量开始回升。
    保险粉有望成为公司2012年经营亮点
    保险粉生产过程安全风险较高，构成行业较高的进入壁垒，生产过程中的事故以及行业竞争令保险粉现存厂家数目进一步减少，国内仅存7家主要厂商。2011年下半年以来，供应集中令保险粉价格大幅上涨，公司2011年保险粉毛利率高达39%。我们预计2012年保险粉业务仍将受益于行业竞争格局。
    募集资金带来的多元化业务构成公司发展潜力
    受益于H酸供应紧缺，明盛化工业绩改善明显。我们预计公司16万吨/年烧碱于2013年下半年投产，配套电厂有助于提升该业务盈利。截止2012年1季度公司仍有货币资金14.88亿元，成为公司继续发展多元化业务的有力帮助。
    估值：维持“买入”评级不变
    受印染行业低迷影响，我们将公司2012/2013/2014年EPS由1.45/1.87/2.60下调至1.19/1.51/1.94元，根据参考可比公司平均水平给予2012EPS15倍PE，目标价由24.15下调至17.85元。我们仍旧看好公司的长期发展以及未来纺织服装回暖带来的公司业绩弹性，维持“买入”评级