投资要点：  
    事件：年报公布，业绩稳定增长   2011年，公司实现销售收入30.7亿元，同比增加32.30%；实现归属于母公司的所有者的净利润4.7亿元，同比增加20.27%，基本处于原有预测的下端。  点评：受下游拖累，景气度有所下滑   --四季度业绩在1.1亿之间，环比以及同比均略有下滑，反应了下游纺织需求的不景气对分散染料价格的压力；  --出口成为亮点：在行业出口下滑10%的背景下，公司2011年出口增长了200%，是公司竞争力的体现；受收购约克夏的影响，预计2012年出口是稳定增长的重要来源之一。  --分散染料、保险粉在2011年景气度较高，是公司2011年增长的主要来源。  2012年业绩前瞻：行业进入调整期，公司目标是预计10%的增长   --行业前瞻：1、总量增长，产量以及质量的增长带动行业年均 7%的速度增长；2、结构洗牌：除分散染料外，其他染料种类受成本上升、竞争加剧等因素的作用下，我国染料行业开始进入新一轮调整期。  --公司业绩前瞻：  预计公司10%的增长，主要是：1、收购江苏明盛提高H酸自给程度，同时活性染料的毛利和销量会有所提高、2、和利瑞盈利重要增长；3、约克夏收购开始贡献。  --其他：公司仍然有14亿元的现金，我们将持续跟踪公司转型的路径。  投资建议：   预测2012-2014年EPS分别为1.31元、1.58元，1.83元，按照4月24日收盘价计算，市盈率分别为12倍、10倍和9倍。维持买入评级。风险在于行业继续下滑，染料价格下跌。