投资要点：  
    下调2012年盈利预测，但是市场过度悲观  
    分散染料：公司分散染料盈利下滑，主要是2011年分散染料处于景气高位，盈利较好，2012年以来，下游印染布需求下滑，市场竞争加剧，分散染料价格下滑，但7月份以来，出现了稳定迹象；不过尚需观察下游印染布需求；我们预计随着原材料涤纶等价格企稳，会出现一波补库存需求；  
    保险粉：保险粉作为危化产品，2010年以来盈利一直稳定，在有新增产能之前，预计能维持较好盈利水平；公司保险粉盈利处超出市场预期； 明盛化工H酸盈利能力尚可，2012年开始贡献业绩，部分对冲了企业盈利能力下滑。不过另外一家子公司和利瑞目前来看，市场竞争较为激烈，盈利能力尚有待进一步提高；  
    公司看点   
    公司的活性染料盈利能力受到抑制，但是低点已过，拐点显现，产量和销量同比增速出现1季度已经出现拐点，环比而言不再恶化；  
    公司后续的超募资金使用情况 公司作为染料行业龙头，产业链完整，具有较强的风险抵抗能力，目前手握较多现金，资本结构良好，利于抓住新的机会；  
     盈利预测与投资建议：   相对于此前预计，我们下调盈利预测，预计2012年同比下滑19%，主要是：1、分散染料行业景气度下滑，带动公司盈利下行；2、但是活性染料和保险粉，以及公司的明盛化工子公司业绩贡献部分抵消了分散染料的影响；3、公司启动的离子膜烧碱等配套项目预计未来会降低公司成本，长期来看，将有助于公司稳定毛利水平，提升综合竞争力。  按照2012年7月23日收盘价，目前股价对应的PE分别为14倍，13倍和12倍。市场已经充分反映了业绩下滑的风险，维持买入评级。