中报业绩符合预期。公司2012 年上半年实现营业收入18.2 亿元（yoy+27.16%），实现归属于母公司净利润1.38 亿元（yoy-36.99%），EPS 0.37元，与我们中报前瞻完全一致。其中12Q2 单季度实现收入9.89 亿元（ yoy+25.55% ， QoQ+18.94% ） ， 实现归属于母公司净利润0.67 亿元（yoy-43.60%，QoQ-5.04%），EPS0.17 元。同时预告12Q1-3 净利润2.08-2.77亿元，对应EPS 0.54-0.72 元，同比下滑20-40%。
    染料市占率进一步提高，旺季分散有望提价。报告期公司分散染料实现销量超7 万吨（1H11 为5.12 万吨），活性染料销量1.75 万吨（1H11 为1.42 万吨），市场占有率进一步提高，但受累分散染料价格下降，染料收入仅同比增长2.58%，毛利率下跌7.92 个百分点至21.49%。9-10 月份进入染料消费旺季，分散染料有望提价。
    保险粉和 H 酸盈利大增并有望延续。由于前期市场洗牌，保险粉和H 酸行业均得到净化，报告期盈利均大幅提高并有望延续。江苏明盛H 酸2 万吨/年装置扭亏，报告期净利润为1700 万，全年预计盈利4000 万元；保险粉收入2.07亿元，同比大增141%，毛利率提升28.19 个百分点至50.28%。
    未来看点在于新领域的拓展，维持增持评级。目前公司在染料行业综合市占率超过20%，其中分散占30%以上，公司长期发展将仰仗于在新领域的开拓。
    我们维持公司12、13 年EPS 0.86 元、1.03 元的盈利预测，目前股价对应12-13年PE 分别为15 倍、13 倍，PB1.3 倍，维持增持评级。