投资要点： 
    2012年1-6月公司实现营业收入11.91亿元、利润总额3.9亿元、归属于上市公司股东的净利润3.3亿元，分别比上年同期增长23.58%、42.96%和43.59%。1-6月实现每股收益为0.59元。 受消费下滑影响，全年开店较为谨慎。受到上半年百货消费增速下滑影响，公司收入11.91亿元，相比去年同期增长23.58%。在宏观经济不确定的环境下，公司上半年开店较为谨慎，截至2012年6月30日，公司终端总数达到3207家，上半年终端净增67家。从历年经验来看，公司三季度为开店高峰，我们预计三季度开店将提速，全年开店在300-400家间，略低于去年430家的净开店数。 净利润率提升至28.37%，成本费用控制效果良好。上半年公司净利润率达到28.37%，较去年同期大幅提升3.95个百分点，主要原因有：1）毛利率提升：上半年公司毛利率为57.57%，相比去年同期提升1.11个百分点；2）三费总和为22.69%，利息收入贡献大：上半年销售费用率和管理费用率分别下降0.45和1.08个百分点，同时由于募集资金利息收入增加，财务费用比去年同期减少3959万元至-4151万，对净利润贡献较大。 应收账款增长较快，资产减值计提增加。在经营指标上，上半年公司库存为6.2亿元，相比去年同期增长39%，存货周转天数为239天，较去年同期192天有所上升。应收账款1.79亿，较去年同期增长206%，较年初增长50.86%，应收账款周转天数由去年同期的12.74天上升至22.52天，说明上半年公司经营受到百货商场客流量下滑影响，存货有一定压力，在信用政策上对加盟商扶持力度也有所加大。同时公司资产减值损失为1770万，较去年同期的33万上升5269%，主要由于公司计提的存货跌价损失及坏账损失增加所致。 公司在中报中提到2012年全年营收目标为27.5亿元，目前完成全年计划的43.31%，考虑到三季度是开店高峰，我们认为公司全年收入超目标是大概率事件。公司是稳健经营的商务男装企业龙头，在消费下滑背景下通过成本费用的控制和终端零售能力的提升来抵御外部环境不确定的风险，对外围经济放缓的反应迅速。我们认同公司今年较为谨慎的开店策略及终端运营能力提升的效果，维持预测12-14年EPS为1.18元、1. 31元和1.63元（考虑13年税收优惠结束，恢复25%所得税），对应12-14年P/E分别为20.6倍、18.8和15倍，维持"买入"评级。