2012上半年业绩超出我们预期
    2012上半年，九牧王实现收入11.9亿元(同比+23.6%)、门店总数3207家(同比+12%)，符合我们预期；净利润3.4亿元(同比+43.6%)，超出我们预期，我们认为主要受益于：1）产品品类稳步向上装延伸，上装占收入的比重同比上升3pts；2）男裤竞争力持续提升，毛利率同比上升2.2pts；3）管理效率提高促使管理费用率同比下降1pts；4）2Q12实现利息收入3795万元。
    上半年存货周转天数小幅上升，增长质量良好
    我们认为，与2011年末相比，上半年存货周转天数小幅上升，增长质量良好。公司多管齐下降低库存水平，包括加强终端运营能力管理、加强库存的区域性调动、以及通过网络平台和平价店合理消化库存等。
    2012秋冬订货应能基本奠定2012下半年的快速增长
    我们预计，九牧王2012年秋冬订单同比增长25%，基本奠定下半年的快速增长。我们预计2012年全年门店将同比增长12%，下半年上装单价较上半年更高、占收入的比重或将持续上升。