投资要点：
    利息收入激增是净利增速远超收入增速的主因：公司Q2季营收增速达24.9%，净利增长77.3%，远超Q1季28.4%的增速。公司有21.7亿募投资金尚未使用，在Q2季中产生的利息收入达3400万，是净利高增长的主因。剔除此因素影响，公司12H1的EBIT增速仍达30.6%，依然高于营收增长。
    同时，营业费率略增0.6%，而管理费用下降2.3%至8%，这表明公司内生性增长已然取得成效，预计下半年此两费率同比持平。
    营收区域结构中，华东区增长最快，增速达30.9%，而西南区增速最弱，仅9.2%。；营收的品类结构中，男裤增长17.2%，其收入占比上升到中报的51.3%，不过衬衫和茄克增速更快，达44.7%和43.9%，未来上装仍将保持高增长。
    公司外延扩张与内生增长同步进行：上半年净增门店67家，其中直营店占比1/4，加盟店占比3/4，门店总数达3207家，每年9、10月份是开店高峰期，预计下半年新开店250-300家；同时，公司2012H1毛利率同比提升1.1%，其中Q2季毛利率达58.2%，同比提升2%，主要原因是收入占比超过一半的男裤的毛利率同比提升了2.24%。不过公司预计于下半年订货会起对部分大加盟商推广折扣优惠，出货折扣从47折降至43折、45折，未来毛利率将稳中有降。
    存货同比增长38.6%，达6.2亿，属于正常范围之内：我们预期下半年公司订货会金额增长20%以上，同时扩张店铺数量在10%以上，因此，存货增长与公司未来营收规模增长相匹配。并且，存货占当季收入比重为119%，与历史同期相比算是正常；七匹狼此数字为91%，两家公司都很接近。因此，公司有电商平台、平价店若干用以处理库存，并不存在严重的库存问题。
    风险：税惠政策在12年结束；下游需求恢复慢于预期。
    投资建议：12年下半年订货会可保证有至少20%以上增速，新开店面也将带来铺货增长，同时，我们预计下半年毛利率将略有下降，营业与管理费率略有持平，再基于对利息收入的考量，我们提升12年EPS为1.25元，维持“买入”评级。