公司是商务男装领域的领先企业，具有突出的直营商场优势及扁平化的加盟管理体系，在消费市场不景气之际，体现出较为稳定的表现。今年在品牌先行、商品拉动及精耕门店策略的指引下，店效存在进一步提升的空间，未来配合稳步的渠道扩张，公司业绩可维持稳健的较快速发展，基本面风险较小。目前估值为23倍，若股价有盘整，是介入的好时机。
    事件：
    对此，中期策略会我们邀请了公司高管就近期经营情况、下半年经营形势及规划进行了深入的交流。具体要点总结如下：评论：
    1、销售周期拉长及假日刺激，促使二季度销售表现略优于一季度
    进入二季度，影响销售的干扰因素减小，且因今年是闰4 月，夏季商品销售周期拉长，促使售罄率达到较好的水平，销售增速较一季度有所回升。而5 月份因部分消费在上月提前释放，销售增速略有放缓，但6 月在端午节假期消费的刺激下，预计销售增速将有所提升。因此，二季度整体销售表现略好于一季度，预计中报收入走势将维持前期较为稳定的快速增长趋势。盈利方面，在利息收入增加的前提下，预计中报业绩将较预期有所增厚，略超预期。
    从同店的角度看，上半年消费压力依旧不减，尽管4、5 月份同店销售回升至10%左右，但由于主要以夏装销售为主，单价较低对整体的拉动不大，因此，1-5 月份公司同店增长维持在5-10%的个位水平。
    2、加强品牌建设与产品系列化发展，以提升店效作为保证业绩稳定增长的基础为避免品牌老化，今年公司及时将运营策略转向，不仅将品牌建设的战略地位提升，同时，通过加紧落实产品系列化发展，用以迎合多层次消费者的需求。
    在品牌建设方面，公司今年由以往的“商品、渠道到品牌”的发展策略转变为“品牌先行、商品拉动及精耕门店”上，并从“终端店面形象升级”、“零售改进计划”及“重塑品牌内涵”这三方面进行具体战略部署。首先，对于终端店面形象升级，公司已做好第7 套道具更换方案，计划利用未来1 年半到两年的时间完成全部更换工作，力求打造终端体验中心；此外，为加强店效改善效果，公司制定了零售改进计划，目前，已在武汉进行试点，通过强化买手制、提升陈列及上货效率等，利用橱窗艺术，拉动连带销售；最后，为进一步提升品牌内涵，公司特意聘请了国际知名品牌设计公司朗涛国际对公司品牌进行重塑，目前新的品牌规划仍在深入沟通过程中，预计年底将有详细规划出台。在产品规划方面，坚持全品类发展，提升盈利实力。以裤装产品闻名的九牧王，为进一步迎合新消费群体的购买需求，公司自去年开始进行正装、商务及休闲三条产品线的开发，持续推动全品类发展，最终希望将裤装销售占比由70%降到30%。于此同时，公司持续进行上装推广活动，举办西装节，根据每季情况推出主打产品，并结合销售区域举办主题营销活动。另外，为避免费用上的虚高投入，公司的品牌营销宣传并没有在央视上进行，主要是通过橱窗文化去体现更精细的展示效果。
    综合而言，我们认为品牌价值的提升及全品类的发展，将推动公司单店改善效果，为实现可比同店年均增长10%以上的目标打下良好的根基，进一步巩固公司内生增长实力。
    3、注重开店质量，以稳求胜
    在渠道扩张方面，公司在坚持原有的直营及商场优势的同时，今年出于谨慎的原则，在开店规划上略有调整。上市之初，公司计划3 年间每年新开门店500 家，今年修正为每年净增300-500 家门店，另根据今年具体经营环境，为确保新开店质量的提高，今年公司计划净增360 家，略低于去年净增400 多家的规模，其中，直营店柜预计占比为1/4。
    截止至目前，公司净增门店 60 家左右，门店分布仍主要集中在二三线城市，四线城市仅进驻了比较优秀的区域。从开店时点看，一季度开店速度不快，主要是受店铺资源制约及销售周期影响，预计6-8 月开店会较为集中。
    我们认为渠道开拓规划的适当修正，有助于公司整体开店质量的提升及内生增长实力的培养，且避免了费用的大幅投入。稳健的内生增长实力配合适度的扩张，将使公司未来的发展步伐更加坚实。
    4、盈利预测与投资建议
    公司作为国内商务休闲男装的领导品牌之一，总体发展质地优良。后期通过“品牌先行、商品拉动及精耕门店”策略的实施，公司将获得较稳健的快速发展。
    考虑到中报公司业绩有望延续较为稳定的快速增长趋势，基本维持 12-14 年EPS 分别为1.17、1.32 和1.66 元/股，对应12 年PE 为23 倍。虽然