事件： 
    公司公布2012年中报：上半年公司实现营业收入11.91 亿元，同比增长23.58%；实现归属于上市公司股东的净利润 3.38亿元，同比增长43.59%；对应EPS 为0.59 元，略超我们预期。  
    对此，我们点评如下： 
    收入稳健增长加之成本、费用的有效控制，带来弱市环境下的利润高增长。
    上半年由于国内销售市场整体低迷，公司零售终端净增 67 个，开店速度是低于我们预期的，但公司依托“品牌先行、商品拉动、精耕门店”的经营策略，有效提升了终端整体运营管理能力，保证了收入的稳健增长； 
    与此同时， 公司对成本、费用的有效控制最终带来了利润的高增长，体现了公司较高的管理水平。其中，毛利率较去年同期提高1.1 个百分点，期间费用率下降 4.8 个百分点（财务费用同比下将 3.3 个百分点，管理费用下降 1.1 个百分点，对期间费用率下降的贡献最为显著）。 
    库存及应收账款分别同比增长 38.6%、206.3%，虽较去年同期有明显上升，但与公司发展速度及经营策略相匹配，我们认为公司资产负债结构整体是稳健和健康的。
    我们在前期深度报告《由内而外散发成长之美》中阐述了公司“攻守兼备”的特性，中报再次验证了我们之前逻辑。公司领先的品牌地位及较强的渠道、供应链管控能力保证了业绩的安全性；伴随渠道下沉及品类延伸，公司在外延增长及内生改善两方面将呈现出良好的协调性和进攻性。