投资要点 
    公司 2012年上半年营业收入和净利润分别同比增长 23.58%和 43.59%。第二季度营业收入和净利润分别增长24.90%和 77.26%。中报显示，公司库存水平控制较好，应收账款水平有所增加，但经营活动净现金总体操持健康。
    外延式扩张和店效提升推动公司上半年营收实现稳步增长。虽然整体上半年国内消费品零售市场增速放缓，但公司通过加强品牌建设、强化商品企划、加大对于加盟商的帮扶力度、提升终端零售运营能力等实现店效稳步提升。上半年，公司销售终端达到3207个，较年初增加 67个。我们预计随着三季度进入公司的开店旺季，公司全年开店数有望实现净增加400家左右。
    净利润增速大幅高于营业收入增速主要是由于综合毛利率小幅提升和利息收入大幅增加。公司综合毛利率小幅提升 1.11个百分点，主要是由于占公司主营业务收入比重超过 50%的男裤毛利率提升 2.24 个百分点，我们认为这得益于公司裤类产品线丰富， 高附加值产品增加，同时供应链管理不断强化。期间费用率下降4.82个百分点主要由于公司募集资金贡献了超过4000万的利息收入。从全年看，我们预期随着下半年公司近 2000 万的股权激励费用的计提，期间费用率的同比降幅将有所收窄。
    受经济大环境的影响，公司 2012 年春夏终端售磬率也明显低于历史销售水平，对即将于 9 月召开的 2013 年春夏订货会将产生一定压力。但我们认为国内商务男装经历了 2007 年行业高峰期后两年多的消化，目前历史库存压力相对较小，子行业面临的国际竞争也相对较小，公司作为龙头企业依托上市后的良好平台和更精细化的管理将有望实现持续较快增长。 
财务与估值 
    综上，我们上调 2012-2014年公司应收账款占比、募集资金利率预测，同时小幅下调 2013 年和 2014 年的加盟收入增速预测，预计每股收益分别为1.19、1.32、1.70 元（原预测 1.20、1.37、1.78 元），给予 2012 年 25 倍PE 估值，对应目标价 29.75元，维持公司买入评级，。