毛利下滑因上半年低毛利产品出货量较高； 费用率降低反映运营效率提升。上半年毛利约为 23.46%，较往年下滑 2.7%。据我们了解主要因上半年低毛利的系统设备以及光缆出货量高于光纤所致。三项费用除财务费用外，营业费用以及管理费用分别比去年下降 0.26%以及1.8%，反映了公司运营效率的提升。下半年随着中移动PTN 扩容、中电信家庭网关等较高毛利产品的收入确认，毛利率有望与往年类似重走升势，因此毛利下滑的趋势不会持续。此外，公司预收账款约 10个亿，增长约29%，显示下游订单情况良好，收入成长性可以持续。
    国际业务快速增长成新看点。国际业务实现收入约3 个亿，较往年同期增长约40%。2012 是公司国际业务突破之年，公司以光纤光缆为依托，逐步拓展光接入设备业务，在欧洲、东南亚一些主流运营商市场已经实现了重大突破，后续将为公司打开新的发展空间。
    预制棒步入成熟开始贡献业绩，母公司与合并报表巨大利润反差显示公司处于快速扩张期。烽火藤仓上半年同比实现盈利大幅好转，贡献投资收益约385万元，标志预制棒开始贡献业绩，后续随着公司扩产，利润提升空间仍大。虽然合并报表营业利润增长不明显，但占收比84%的母公司营业利润仍有 30%以上增速，说明大部分成本来自于子公司报表合并。公司旗下贡献利润的子公司主要定位于新产品开发，往年盈利状况正常，上半年成本大幅提升预计主要为大幅扩张所致。在公司依托光通信主业面开发新产品的战略背景下，我们看好公司新业务快速成长。
    盈利预测与评级。 我们暂维持对公司2012-2014年EPS 预测为1.31元，1.77元，2.27元，对应PE为 19X,14X,11X,维持强烈推荐评级。