公司上半年营收 37.00 亿，同比增30%，净利润2.88 亿元，同比增31%，实现EPS 0.65元。Q2 单季度，收入22.70 亿元，同比增29.3%，净利润1.97 亿元，同比增26.9%，增长势头强劲。预测公司2012-2014 年EPS 为1.22/1.53/1.91 元，维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价30.50-32.40 元。
     受益于运营商 FTTX 的大力建设及数据流量暴增，上半年收入大幅增长：上半年烽火通信收入同比增长30%，其中通信系统设备收入增长32.6%，光纤及线缆收入增长30.0%，均表现出强劲的增长势头。受益于运营商FTTX 的大力建议以及数据流量暴增，今年在光通信网络上的投资大幅增长，我们预测今年相关投资整体增速在30-40%，其中传输设备增长25%左右，光纤光缆增长20-25%，FTTX 增长40%左右，烽火通信的业绩进一步验证了我们的判断，我们也认为整个光通信行业和相关公司今年能保持较高的增长速度。
     毛利率下滑，费用率得到有效控制：与去年同期相比，公司主营产品毛利率下降2.7 个百分点，营业费率下降0.3 个百分点，管理费用下降1.8 个百分点，再加上软件退税受进度影响同比大幅增长，净利润率同比增长0.1 个百分点。我们认为公司收入大幅增长后能有效控制费用率，并且下半年毛利率情况会随着集采进度的推进有所提高。
     运营商下半年集采加速，全年业绩有保障：运营商上半年集采进度较差，下半年中移动PTN、PON 集采、中联通PON、OTN 集采、中电信OTN 集采等会密集进行，行业目前竞争态度趋于缓和，发生恶性价格战的概率较小，公司市场地位稳定，预计下半年毛利率会有所回升。
     维持“强烈推荐-A”投资评级：外部受益于运营商投资拉动和宽带中国战略推动，内部受益于光棒及自产芯片投产、原有市场产品优化、PTN/IP RAN 等新一代传送网产品部署，收入和业绩均将迎来高增长。预计2012-2014 年EPS分别为1.22/1.53/1.91 元，给予12 年25-28 倍PE，目标价30.50-34.20 元。
     风险提示：运营商集采进度低于预期、恶性价格战引起毛利率波动、政策推动力量不足。