公司中报公布，主业低于预期，营业外收入。烽火通信公告中报业绩，上半年利润2.88 亿，同比增长31.5%，符合我们7 月6 日业绩前瞻报告中2.74 亿，同比增长29%的预期，低于市场普遍预期的40%。但是，公司上半年扣除非经常性损益的净利润仅增长3%，大幅低于预期。
    二季度收入符合预期，毛利率低于预期。（1）公司上半年收入37 亿，同比增长28%，其中，二季度单季收入22.7 亿，同比增长29%，基本符合我们22 亿，同比增长25%的判断。（2）上半年毛利率23.5%，其中二季度单季毛利率22.4%，低于我们预期的24.5%。我们认为，激烈的行业竞争是影响公司毛利率的主要原因。
    销售、管理费用率低于预期，财务费用率高于预期。（1）公司二季度销售、管理费用率分别为6.2%和9.7%，低于我们预期的7.3%和10.9%。（2）二季度财务费用率0.9%，高于我们预期的-0.2%，公司增发项目推迟导致募集资金到位较晚是主要原因。
    政府补助拉回利润增长。公司二季度营业外收入1.08 亿，高于我们预期的8000万，其中主要为政府补助。公司上半年共计入政府补助1.51 亿，相比去年同期8400 万增长80%，贡献了公司增长的主要部分，公司扣除非经常性损益的净利润上半年增长仅3%。
    不调整盈利预测，关注下半年中移动PTN、OTN 招标。（1）近期中移动正在筹备PTN、OTN 招标，作为国内最大的传输网设备需求方，中移动12 年PTN、OTN建设规模超出我们此前估计，开始提前为4G 的布局。（2）考虑到中移动招标可能带来的拉动，我们维持公司12-14 年EPS 1.11、1.39 和1.81 元的预测和“增持”评级。