业绩符合预期。2012 年1-6 月公司实现营业收入37 亿元，同比增长30%；净利润2.88 亿元，同比增长32%；每股收益0.60 元，符合我们以及市场的预期。2Q 单季实现营业收入23 亿元，同比增长29%；净利润1.97 亿元，同比增长27%，每股收益0.41 元。  各项业务保持快速增长。1）通信系统设备收入同比增长32%，达到21.6 亿元，主要是由于宽带建设持续，PON、ODN 以及终端类产品收入确认增加所致。2）光纤及线缆收入11.7 亿元，同比增长26%，延续了去年下半年的复苏势头。3）数据网络产品收入2.45 亿元，微幅增长0.7%。  
    收入增长的贡献被毛利率下滑侵蚀。上半年公司收入增长较快但营业利润仅增长2%的主要原因是综合毛利率同比下滑3.2 个百分点至23.6%， 其中：1）通信系统设备毛利率下滑2.8 个百分点至24.3%，主要是由于低毛利率的接入产品收入增长较快，收入占比有所提升所致。2）光纤及线缆毛利率17.8%，同比下滑3.6 个百分点，主要是由于出货价格下降4-5%。3） 数据网络产品毛利率虽提升5 个百分点至43%，但收入规模小，贡献有限。  净利润的增长主要来自常规的软件退税。公司确认软件增值税退税7507 万元，较同期多出5460 万元，另外政府补助也较同期增加1271 万元， 二者共同构成了净利润的增量部分。
     光通信投入有保障。2012 年光通信计划投入额同比增长20%，虽然上半年运营商投资节奏放缓，仅完成小半部分投资，但根据历史数据显示， 运营商年底均能100%完成年初计划投资，且低于预期的可能性比较低。下半年传输产品收入确认有望加快、竞争压力缓解的现象，都会促使综合毛利率改善。  维持"买入"评级。预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.24 元、1.56 元、1.93 元，对应2012 年PE 为20x，估值水平存有上升空间。
    我们认为公司光通信产品不断创新，保持行业领先，份额不断扩大，是行业内较好的长线投资标的，因此维持"买入"评级。  风险提示：采购量低于预期；竞争导致毛利率大幅下滑。