事件：公司发布2012年半年报：公司2012年上半年实现营业收入37.00亿元、同比增长29.63%；归属上市公司股东净利润2.88亿元、同比增长31.47%。
    点评： 
    2012年上半年，受益于国家宽带战略和公司海外市场的进一步拓展，公司营业收入同比增长29.63%，其中海外市场同比增长39.09%。由于营收占比较高的系统设备和光纤光缆业务毛利率下降，公司主营业务毛利率同比下降2.70个百分点。
    系统设备业务营收同比增长32.62%，毛利率同比下滑2.83百分点。结合上半年运营商招标进展情况，我们认为主要由于系统设备收入的结构性因素导致毛利率下滑：公司系统设备业务主要分为骨干传输网设备和接入网设备。1）2012年上半年运营商接入网设备集采规模要超过骨干传输网集采规模；2）公司在接入网招标中市场份额实现提升；以上因素造成公司接入网营收占比提升。公司接入网毛利率要低于骨干传输网毛利率，从而降低了系统设备业务整体的毛利率。2012年7月，中国移动PTN四期招标已经启动，总标的50亿，如下半年实现收入确认将提升公司系统设备业务毛利率。