事 项
    2012 年08 月14 日晚间烽火通信公布上半年业绩：公司在报告期内实现营业总收入36.99 亿元，同比增长29.63%；归属于上市公司股东的净利润2.87 万元，同比增长31.47%；基本每股收益0.65 元。
    主要观点
    1. 中报业绩基本符合预期：国内市场稳步增长，海外市场增长加速。
    上半年总收入36.99 亿，同比增长29.63%，归母净利润2.87 万元，同比增长31.47%。其中国内市场增长26.65%，海外市场增长39.09%，显示出公司国内市场稳步增长，海外市场增长加速的发展态势。
    2. 营业外收入中软件退税和政府补助有连续性和持续性。
    公司上半年营业外收入共1.55 亿，其中软件销售增值税退税7507 万，包含了部分去年应退而未退的税额，但不管是在那个会计期间处理，都是有连续性和持续性的；政府专项补贴7500 万，从近年公司所获补助、政府大力扶持战略新兴产业的意向以及公司的综合研发实力看，未来几年也是有持续性的。
    3. 期间费用率基本稳定，毛利仍在下降。
    公司上半年整体的期间费用率为19.52%，相比于去年同期的20.62%有所下降，去年全年是19.56%，从全年的角度看，三项费用率是基本稳定的。但毛利为23.59%，仍在下降。我们认为：可能是公司执行层面的惯性作用，公司的竞争策略仍然偏向于追求市场的增长，还没有断然采取与行业竞争趋缓相适应的策略，我们相信下半年公司也将从行业竞争趋缓中受益，毛利会有回升。
    4. 公司中长期发展的机遇。
    国内市场，公司面临的机遇是三大运营商对其设备供应商市场份额的再平衡。
    公司两块主要产品——光传输和宽带接入的市场份额都将在未来3 年内提升到20%的市场份额。海外市场，公司的增长一方面依赖直销渠道的建设，另一方面有可能加快“借船出海”迅速扩大收入。
    5. 盈利预测和投资评级。
    我们暂时不调业绩，预测公司2012 年到2014 年的EPS（全面摊薄后）分别为1.28元，1.67 元，2.16 元，对应PE 为20 倍，15 倍，12 倍，维持“强推”评级。
    6. 风险提示。
    一是公司价格竞争策略不当，毛利持续下滑。
    二是海外市场和数据网络市场拓展缓慢。