主要观点：
    行业评级：看好（此处若双周报则无评级）。
     上半年业绩增长较好，符合市场预期。公司在2012年1-6月实现营业收入330494.69万元，比去年同期增长23.91%；营业利润64713.74万元，比上年同期增长28.07%；归属于上市公司股东的净利润为51562.31万元，比上年同期增长26.85%；对应EPS为0.53，同比增长26.19%，符合市场预期。
     OTC增长平稳，处方药大幅增长。上半年OTC实现收入17.8亿元，同比增长11.79%，其中感冒品类、皮肤药品类保持了稳定的增长，止咳类产品及皮肤药新品增长势头良好。处方药实现营业收入10.9亿元，同比增长55.93%。核心品种参附、华蟾素、参麦注射液以及新品茵栀黄口服液快速增长，舒血宁注射液亦保持了良好的增长。抗生素业务通过持续加强市场开发和学术推广，扭转了去年下滑态势，实现了恢复性增长。
    中药配方颗粒营业收入受到产能不足的影响，增速放缓。我们预计OTC全年有望达15%左右的增速，处方药全年增速可达30%以上。
     原材料价格下降，毛利率有上升空间。上半年医药行业毛利率同比增加0.27个百分点，OTC方面毛利率增加1.13个百分点，主要受国内中药材价格指数同比下降10%左右，白糖价格较去年同期亦有所下降所致。
    我们预计公司原料成本压力下半年仍有望继续缓解，毛利率还有进一步提升的空间。
     看好整合能力，维持买入评级。公司预计2012年营业收入为66.1亿元，较2011年增长19.6%。我们看好公司整合能力，同时认为今年原材料成本将下降，利润有望提升，全年收入增幅有望达到20%左右，公司目前可以实现。我们预测2012年-2014年EPS分别为0.96元、1.11元和1.31元；对应的PE分别为24、21和17。
    对比医药板块目前PE水平，公司目前估值相对较低，维持买入评级。
     风险提示：自然灾害等因素导致中药材价格上涨的风险；产品质量风险；并购整合未能达到预期的风险。