公司 2012 年上半年实现营收33.05 亿元，同比增长23.91%，净利润5.16 亿元，同比增长26.85%，实现每股收益0.53 元，符合我们的预期。公司医药行业收入增长25.29%，达到28.75 亿元。其中OTC 业务收入17.81 亿元，同比增长11.79%，呈阶段性放缓态势；处方药业务收入10.94 亿元，同比增长55.93%，是公司增长的主要动力。公司的医药行业毛利率提升0.27个百分点至64.55%，其中OTC 业务的毛利率更是有1.13 个百分点的提升，显示出原材料的成本压力正在减轻。公司整体销售费用率略降，管理费用率与去年同期持平，总体费用率控制合理并有提升空间。我们维持公司2012-2104 年1.046、1.315、1.666元的每股盈利预测，维持26.00 元的目标价和买入评级。
    支撑评级的要点
    OTC 业务增速较慢，下半年有望加速增长：我们估计OTC 业务2 季度受不同品类产品的季节性影响，增速显著放缓。随着新品种渠道整合工作的进行，OTC 业务下半年的增速将会显著回升。
    处方药业务继续快速增长：在中药配方颗粒产能不足、增速放缓的不利情况下，依靠加强参附、华蟾素、参麦注射液等核心品种以及茵栀黄口服液等新品的销售，公司的处方药业务实现了快速增长。
    整体毛利率缓慢回升：公司的医药行业毛利率提升了0.27 个百分点。
    OTC 业务的毛利率提升1.13 个百分点，显示着成本压力带来的负面影响正在逐渐消除。
    外延式并购或将有新动作：公司正在加快重点关注品类中目标企业的筛选进度及谈判进程，争取尽快完成并购项目。
    评级面临的主要风险
    主要原材料价格继续上涨。
    估值
    我们维持公司2012-2014 年1.046、1.315、1.666 元的每股盈利预测，维持26.00 元的目标价，相当于25 倍左右2012 年市盈率，仍然维持买入评级不变。